La lettre de gestion - Septembre 2026

Marché Actions

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Le mois de septembre s'est avéré difficile pour les marchés actions, en particulier en Europe (MSCI Europe NR -2.4%, MSCI USA NR -0.4%). La baisse a été quasi généralisée sur la cote européenne, où seuls deux secteurs parviennent à progresser sur le mois : l'Energie et la Technologie. Le constat est comparable aux Etats-Unis, où seuls les secteurs liés à la thématique de l'intelligence artificielle (Technologie et Communication services) s'inscrivent en hausse.

Le repli des indices aurait toutefois pu être plus prononcé au regard d'un contexte particulièrement adverse. L'accélération de la hausse des taux longs, une inflation qui repart à la hausse, une dette souveraine française sous pression et des banques centrales qui relèvent leurs taux directeurs des deux côtés de l'Atlantique avaient en effet de quoi inquiéter les investisseurs. La relative résilience des marchés dans un tel environnement mérite à cet égard d'être soulignée.

Un tel contexte milite pour un positionnement actif plus diversifié et moins cyclique, en particulier en Europe, où notre indicateur propriétaire de Momentum économique continue de signaler depuis fin avril un environnement contracyclique.

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Marché Convertibles et Crédit

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Les marchés actions mondiaux ont terminé le mois de septembre sur une note plus prudente, dans un contexte de remontée des anticipations de taux d'intérêt et de hausse des prix du pétrole. La Réserve fédérale américaine (Fed), la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) ont adopté un ton plus restrictif, alimentant une nouvelle phase de resserrement monétaire. La forte correction du marché des emprunts d'État américains a dominé l'actualité du mois.

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Les rendements des obligations américaines à 10 ans et à 30 ans ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies, le taux à 10 ans dépassant les 5,2 %. Le pétrole brut a clôturé au-dessus de 90 dollars le baril, dans un contexte de tensions persistantes entre les États-Unis et l'Iran. L'or a reculé sous l'effet de la hausse des taux réels, tandis que le dollar s'est apprécié face à la quasi-totalité des principales devises.

Le Nasdaq a progressé de 3,2 %, soutenu par les bonnes performances des secteurs de la technologie et des services de communication, tandis que l'indice S&P 500 a cédé 0,5 %, pénalisé par les secteurs cycliques et les valeurs les plus sensibles à l'évolution des taux d'intérêt. En dehors des États-Unis, l'Europe et la majorité des marchés asiatiques ont terminé le mois en baisse, à l'exception notable de Taïwan et de la Corée du Sud. Les marchés du crédit ont également reculé, l'indice mondial du haut rendement enregistrant une baisse de 2,67 % et celui de l'investment grade de 2,16 % sur le mois.

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Fonds Chahine :

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Chahine Equity Europe Acc présente sur le mois de septembre une performance de -2.0%, contre -2.4% pour le MSCI Europe NR. Depuis le début de l’année, le fonds affiche +17.3%, contre +9.6% pour son indice de référence.

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Depuis fin avril notre signal de momentum économique nous indique que les actions européennes sont entrées en période contracyclique, et le fonds applique depuis un mode de construction adapté qui a pleinement protégé son avance de performance pendant les remous des derniers mois. En septembre, la bonne sélection de titres dans le fonds a permis de surperformer, notamment dans la finance (AIB, NatWest), les télécoms (Elisa), la technologie (AT & S) et l’industrie.

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Chahine Equity Europe reste surpondéré dans la consommation discrétionnaire et les télécoms. Le fonds est principalement sous-pondéré dans les matériaux, l’énergie et la santé.

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Le Royaume-Uni et la France sont les deux pays les plus sous-pondérés (respectivement -6.0% et -3.9% vs. MSCI Europe), et l’Italie le plus surpondéré à +4.5%.

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Chahine Equity Continental Europe Acc termine le mois de septembre à -1.8%, devant le MSCI Europe ex UK NR à -2.6%. Depuis le début de l’année, le fonds affiche +16.1%, devant son indice de référence à +9.0%.

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Notre signal de momentum économique nous indique depuis fin avril que les actions européennes sont entrées en période contracyclique, et le fonds applique depuis un mode de construction adapté qui a pleinement protégé son avance de performance pendant les derniers mois. En septembre, la bonne sélection de titres dans le fonds a permis de surperformer, notamment dans la finance (ING Groep, AIB), les télécoms (Elisa) et l’industrie.

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Chahine Equity Continental Europe reste principalement surpondéré dans la finance, la consommation discrétionnaire et les télécoms, et sous-pondéré dans l’industrie (défense) et la technologie.

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L’Italie reste le pays le plus surpondéré à +4.5% vs. MSCI Europe, alors que la Suisse et la France sont les plus sous-pondérés (respectievement -4.8% et -4.5%).

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Chahine Equity Eurozone Acc affiche une performance -2.8% au mois de septembre, contre -1.9% pour le MSCI EMU NR. Depuis le début de l’année, le fonds est à +15.1%, devant son indice de référence à +10.8%.

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Suite à l’entrée des actions européennes en période contracyclique, comme indiqué par notre signal de momentum économique fin avril, le fonds applique un mode de construction adapté. Dans un contexte de reprise de la thématique liée à l’intelligence artificielle, le positionnement du fonds, surpondéré sur l’immobilier, et sous-pondéré sur la technologie, a coûté ce mois-ci. La sélection de titres, en particulier dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, de la finance et de la technologie,  a partiellement contrebalancé la sous-performance induite par le positionnement.

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Le secteur de la finance reste la principale surpondération du fonds, devant l’immobilier et la consommation discrétionnaire. Le fonds reste sous-pondéré dans les secteurs de la technologie, de la consommation de base, de l’énergie et des matériaux.

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Avec un poids de 25.7%, la France est désormais le plus gros poids en portefeuille, devant l’Italie à 21.9%, pays le plus surpondéré. L’Allemagne reste le pays le plus sous-pondéré.

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Chahine Equity Europe Smaller Companies Acc termine le mois de septembre à -2.2%, contre -2.6% pour le MSCI Europe Small Cap NR. Depuis le début de l’année, le fonds affiche une performance de +16.8%, devant son indice de référence à +8.5%.

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Suite à l’entrée des actions européennes en période contracyclique, comme indiqué par notre signal de momentum économique fin avril, le fonds applique un mode de construction adapté. Le positionnement du fonds a été plutôt neutre ce mois de septembre. La surperformance du fonds s’explique davantage par une bonne sélection de titres, en particulier dans les secteurs de l’industrie, des services de télécommunications, de la consommation discrétionnaire et de l’énergie et de la technologie.

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Le fonds est depuis mai en régime « contracyclique », rendant son positionnement plus stable ; il reste surpondéré sur la finance, l’industrie la consommation discrétionnaire et la consommation de base, et sous-pondéré sur la santé, l’énergie, les services aux collectivitées et l’immobilier.

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Le Royaume-Uni reste la principale exposition pays du portefeuille à 32.9%, devant la Suède à 15.1% et l’Allemagne à 9.6%. Le Royaume-Uni devient le pays le plus surpondéré, dépassant la Suède, et le Danemark reste le plus sous-pondéré.

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Chahine Equity US Acc USD a terminé à +2.8% en septembre, contre +0.4% pour le MSCI USA NR et -4.8% pour le MSCI USA Small Cap NR. Depuis le début de l’année, le fonds est largement devant son indice de référence, avec une performance de +39.5% contre +12.3%.

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Aux États-Unis, le mois de septembre a eu une dynamique prolongeant celle du premier semestre, après leur correction de l’été. La reprise des valeurs de la thématique IA après une période estivale plus compliqué, a été la principale source de surperformance du mois, et a plus que compenser l’exposition aux petites et moyennes valeurs, détractrice de performance.

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Le rebalancement effectué en septembre a été assez diversifié, renforçant principalement les positions dans les secteurs de la technologie et de l’industrie. Côté sortant, on retrouve principalement des titres de la consommation discrétionnaire, de la santé et de l’immobilier.

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Le fonds conserve une forte surpondération dans la finance, l’industrie et de la technologie. Les secteurs les plus sous-pondérés restent les médias, la santé et la consommation de base.

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‍Fonds Dynasty :

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Dynasty Global Convertibles Fund

Le marché mondial des obligations convertibles a connu un mois difficile, l'indice Refinitiv Global Focus affichant une performance de -2,24 %. Deux facteurs principaux expliquent cette baisse : la forte hausse des rendements obligataires et la détente des valorisations observée sur certains segments du marché. Les performances ont fortement varié selon les régions. L'Asie a été le principal contributeur à la baisse, tandis que les États-Unis et le Japon ont enregistré des replis plus modérés. Nous considérons cette correction des valorisations comme une évolution constructive, car elle crée de nouvelles opportunités d'investissement tant sur le marché primaire que secondaire. Depuis le début de l'année, la performance des obligations convertibles mondiales est comparable à celle des marchés actions internationaux et nettement supérieure à celle des obligations d'entreprises et des emprunts souverains.

Le marché primaire est resté particulièrement dynamique. Les émissions mondiales ont atteint 26,9 milliards de dollars en septembre, soit environ 2,2 fois la moyenne historique observée pour ce mois. Les États-Unis ont mené la danse avec près de 14 milliards de dollars d'émissions, suivis de l'Asie avec près de 9 milliards de dollars, un record mensuel pour la région. Le troisième trimestre 2026 constitue ainsi le meilleur troisième trimestre de l'histoire pour les émissions primaires de cette classe d'actifs. Depuis le début de l'année, les émissions mondiales totalisent désormais 203,8 milliards de dollars, un niveau record qui dépasse déjà le précédent record annuel établi en 2025. Parmi les opérations marquantes du mois figurent notamment l'émission du développeur chinois de modèles de langage Z.AI (3 milliards de dollars), celle de la société biopharmaceutique Halozyme (1,5 milliard de dollars) ainsi que celle du spécialiste des technologies de sécurité et de défense Axon (1 milliard de dollars).

La part B (EUR) du fonds Dynasty Global Convertibles a enregistré une performance de -0,87 % en septembre, surperformant ainsi le marché mondial des obligations convertibles. La sensibilité modérée du fonds aux marchés actions ainsi que son profil de crédit de qualité supérieure ont permis de limiter l'impact de la correction liée à la hausse des taux et à la détente des valorisations observée sur l'ensemble de la classe d'actifs. L'exposition à la thématique de l'énergie et des infrastructures dédiées à l'intelligence artificielle a également soutenu la performance, notamment grâce à notre conviction sur Bloom Energy, qui figure parmi les principaux contributeurs du mois.

Au cours du mois, nous avons poursuivi l'ajustement du portefeuille selon un principe clair : dans l'environnement actuel, nous privilégions une diversification accrue de notre exposition à l'intelligence artificielle plutôt qu'une augmentation de celle-ci. Nous conservons notre vision « full stack » du cycle de l'IA, couvrant l'ensemble de la chaîne de valeur : matériaux, mémoire, alimentation électrique, capacités des centres de données, informatique en périphérie de réseau (edge computing) et cybersécurité.

Dans cette optique, nous avons redéployé une partie du capital vers les prochains bénéficiaires de ce cycle en renforçant nos positions sur Samsung, Palo Alto Networks et Datadog. Ces investissements ont été financés par des prises de bénéfices partielles sur Snowflake, Bloom Energy et Cloudflare, dont les actions sous-jacentes ont enregistré de solides performances. Cette approche nous a permis de cristalliser une partie des gains réalisés tout en maintenant une exposition disciplinée aux thématiques de la donnée, de l'énergie et de l'edge computing.

À la fin du mois, la sensibilité actions du fonds s'élevait à 36,3 %, sa sensibilité moyenne aux taux d'intérêt à 0,92, sa sensibilité au crédit à 1,32, et la notation moyenne du portefeuille était de BBB+.