La lettre de gestion - Janvier 2026

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Marché actions :

Le mois de janvier est venu prolonger la puissante tendance haussière des indices en place depuis de nombreux mois (MSCI Europe NR +3.1% en euros, MSCI USA NR +1.3% en USD). Une salve de révisions à la hausse des anticipations de croissance des deux côtés de l’Atlantique a alimenté l’optimisme des investisseurs en dépit du contexte politique, géopolitique et monétaire toujours aussi heurté.

En Europe, les tendances observées au deuxième semestre 2025 se maintiennent. Les thématiques de la « souveraineté » et de la normalisation fondamentale de la « Value » continuent de se distinguer. Le secteur « Basic Resources » grimpe de +12.7%, l’Énergie de +9.1%, les Utilities de +7.3%, l’Industrie de +6.1% et les Banques de +5.4%.

Aux États-Unis, où le principal événement fut en fin de mois la nomination proposée par Donald Trump de Kevin Warsh en tant que nouveau Président de la Fed, une sensible rotation favorable aux petites et moyennes valeurs a été observée en janvier. Un phénomène fondamentalement sain et qui pourrait se maintenir en raison de la polarisation excessive des valorisations aux États-Unis. L’indice S&P 500 reste valorisé plus de 30% au-dessus de ses standards historiques alors que le MSCI USA Small présente une décote d’environ -5%.

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Marché convertibles & crédit : 

Sur les marchés obligataires, le mois a été marqué par une volatilité accrue. Les rendements ont évolué à la hausse dans un contexte de réévaluation des anticipations de politique monétaire et de préoccupations croissantes concernant les déficits budgétaires. Le taux du Treasury américain à 10 ans est passé de 4,17 % en début de mois à 4,24 % au 30 janvier, avec un pic intrajournalier à 4,30 % le 20 janvier, son plus haut niveau depuis début septembre. Les maturités longues ont sous-performé, le rendement du Treasury à 30 ans atteignant ses niveaux les plus élevés depuis septembre, l’optimisme concernant les perspectives de croissance américaine ayant réduit la demande pour les actifs refuges. Cette tension sur les taux a pesé de manière ponctuelle sur les actifs de duration longue. La Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion de janvier, une décision qui n’a suscité qu’une réaction modérée des marchés. Les indices crédit ont malgré tout performé positivement à hauteur de 0.10% pour le Bloomberg GlobalAgg Index EUR et de 0.61 pour le Bloomberg Global High Yield Index EUR.

En janvier, les obligations convertibles mondiales ont enregistré de solides performances, portées par la bonne tenue des marchés actions et un vif appétit des investisseurs pour cette classe d’actifs. L’indice FTSE Global Convertibles EUR a ainsi progressé de 4,95 %, surpassant le MSCI World EUR de 3,64 %, une dynamique largement soutenue par l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle et la vigueur des secteurs technologiques. Cette période a également été marquée par un marché primaire dynamique avec 13 milliards de dollars de nouvelles émissions, dont la moitié provient d'Asie, notamment via des opérations majeures dans le secteur minier avec des émetteurs tels que CMOC et Zijin.

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Fonds Chahine :

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Chahine Equity Europe Acc présente sur le mois de janvier une performance de +6.2%, contre +3.1% pour le MSCI Europe NR.

Le mois de janvier 2026 prolonge les tendances de la fin d’année 2025. Les industrielles du portefeuille surperforment nettement le marché, notamment dans la défense (Exail Technologies, Saab) et l’équipement électrique (Cenergy Holdings, Accelleron, Prysmian, Nordex). Le rally sur les métaux (Boliden, Fresnillo, Pan African Resources) s’est prolongé en janvier, contribuant aussi à la surperformance. La sous-pondération des secteurs de la consommation discrétionnaire et des biens de consommation de base a aussi contribué positivement en termes relatifs. À l’inverse, le secteur des semi-conducteurs a pénalisé le fonds, car il est encore légèrement sous-pondéré.

Les rebalancements effectués en janvier ont principalement renforcé les positions dans les matériaux, et réduit celles dans la finance.

Chahine Equity Europe est nettement surpondéré dans les matériaux et la finance. Le fonds reste principalement sous-pondéré dans la santé et les biens de consommation de base.

Le Royaume-Uni demeure la première exposition pays à 20.6%, devant l’Allemagne à 12.9% et l’Italie à 12.0% (première surpondération pays). La France pèse 4.5% et représente la première sous-pondération pays.

Chahine Equity Continental Europe Acc termine le mois de janvier à +5.9%, contre +2.9% pour le MSCI Europe ex UK NR.

Le mois de janvier 2026 prolonge les tendances de la fin d’année 2025. Les industrielles du portefeuille surperforment nettement le marché, notamment dans la défense (Exail Technologies, Saab) et l’équipement électrique (Cenergy Holdings, Accelleron, Prysmian). La sous-pondération des secteurs de la consommation discrétionnaire et des biens de consommation de base a aussi contribué positivement en termes relatifs. Les rallys sur les matériaux (Boliden, thyssenkrupp) et l’énergie (Viridien, Neste Corp) se sont prolongés en janvier, contribuant aussi à la surperformance. À l’inverse, les secteurs des semi-conducteurs et de la santé ont pénalisé le fonds, car ils sont sous-pondérés.

Les rebalancements effectués en janvier ont principalement renforcé les positions dans les matériaux (métaux, construction), et réduit celles dans la technologie, l’immobilier, la finance et la santé.

Chahine Equity Continental Europe est principalement surpondéré dans la finance, les matériaux et l’énergie. Le fonds reste sous-pondéré dans la santé et les biens de consommation de base.

L’Allemagne demeure le premier pays du fonds à 16.7%, devant l’Italie à 12.2% (pays le plus surpondéré). La France pèse 8.3% et reste le pays le plus sous-pondéré.

Chahine Equity Eurozone Acc affiche une performance +3.6% au mois de janvier, contre +2.8% pour le MSCI EMU NR.

Sur le mois de janvier le fonds a bénéficié de son positionnement « toutes capitalisations » et de sa sous-pondération sur le secteur du luxe. Il a également profité d’une bonne sélection de titres dans le secteur de la technologie (AT & S, Atos), les services financiers (flatexDEGIRO, DWS Group). Ces bons positionnements ont été légèrement contrebalancé par la sous-pondération sur les semi-conducteurs, en particulier sur ASML.

Les rebalancements effectués en janvier ont été diversifiés, renforçant notamment les positions dans les secteurs de la technologie et de l’industrie. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs du secteur de l’immobilier et de la consommation discrétionnaire.

Le secteur de la finance reste la principale surpondération du fonds, devant l’immobilier et la consommation discrétionnaire. Le fonds reste sous-pondéré dans les secteurs des biens de consommation de base, de l’énergie et de la santé.

L’Italie demeure la première pondération du fonds à 22.0%, suivie de la France à 15.0% et de l’Espagne à 13.3%. L'Italie est le pays le plus surpondéré, et l’Allemagne le deuxième plus sous-pondéré après la France.

Chahine Equity Europe Smaller Companies Acc termine le mois de janvier à +8.0%, contre +3.5% pour le MSCI Europe Small Cap NR.

En janvier, le fonds a profité de sa surpondération sur les mines de métaux et d’une excellente sélection de titres, en particulier sur les secteurs de la technologie (Bittium Corporation, 2CRSI SA, Technoprobe SpA) de l’industrie (Exail Technologies SA, Accelleron Industries AG, Avio SpA) et de l’énergie (Friedrich Vorwerk Group SE, Viridien).

Les rebalancements effectués en janvier ont augmenté principalement les positions dans les secteurs des matières premières et de l’énergie. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs de la santé et de l’immobilier.

Le portefeuille est principalement surpondéré dans les matières premières, la finance et la technologie, et sous-pondéré dans l’immobilier, la santé et l’industrie.

Le Royaume-Uni (pays le plus sous-pondéré) reste la principale exposition du portefeuille à 22.7%, devant l’Allemagne à 11.0%, et l’Italie à 9.5%.

Chahine Equity US Acc USD a terminé à +8.2% en janvier, contre +1.3% pour le MSCI USA NR et +5.4% pour le MSCI USA Small Cap NR.

Le fonds a bénéficié de son positionnement « toutes capitalisations » ainsi que d’une bonne sélection de titre, en particulier dans le secteur de la technologie qui a profité des investissements sur l’IA. Le fonds, bien que sous-pondéré sur le secteur, a pu bénéficier de l’excellente performance de quelques titres (Western Digital, Sandisk Corporation). Par ailleurs, la thématique de la construction ainsi que l’exposition aux banques régional ont également contribué positivement à la performance du fonds ce début d’année.

Le rebalancement effectué en janvier a été assez diversifié, avec l’intégration de titres des secteurs de la consommation discrétionnaire, de la technologie, de l’énergie et des médias. Côté sortants on retrouve surtout des valeurs de la finance et de la santé.

Le fonds conserve une forte surpondération dans la finance, ainsi que dans l’industrie. Les secteurs les plus sous-pondérés restent les médias, et les biens de consommation de base.

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