La lettre de gestion - Août 2026

Marché Actions

‍

Après un mois de juillet marqué par de fortes rotations (qui n’ont pour autant pas fait dévier les indices actions de leur trajectoire haussière), le mois d’août s’est avéré plus calme. Les indices actions ont légèrement grimpé en Europe (MSCI Europe NR +0.5%) et plus sensiblement aux USA (MSCI USA NR +2.7%). Hausse des tensions géopolitique, accélération haussière des taux longs atteignant des niveaux inédits depuis la grande crise financière de 2008, inflexion restrictive du discours des banquiers centraux, valorisations élevées, rien ne semble infléchir la dynamique porteuse des indices à ce stade.

‍

Dans ce contexte, les secteurs de la technologie, de la banque et des ressources de base se sont distingués des deux côtés de l’Atlantique. La technologie a été portée par un phénomène de rattrapage après un mois de juillet difficile, ainsi que de belles publications de résultats trimestriels. Le secteur des ressources de base a profité d’un regain de tension géopolitique et de la hausse subséquente du prix des matières premières, alimentée également par les besoins grandissants des fabriquants de puces. Enfin, les banques progressent en raison de la repentification marquée de la courbe des taux.

‍

Marché Convertibles et Crédit

‍

Le mois d’août a été marqué par des signaux divergents selon les classes d’actifs, dans un contexte de tensions géopolitiques, d’évolution des anticipations de politique monétaire et d’un appétit pour le risque demeuré solide.

‍

Les marchés actions mondiaux ont progressé, avec une hausse de 2,6 % du S&P 500 à 7 686 points, tandis que l’indice MSCI World gagnait 2,5 % pour atteindre 4 968 points. Cette performance a notamment été soutenue par la poursuite de la vigueur des valeurs du secteur des semi-conducteurs.

‍

Les marchés obligataires sont restés sous pression tout au long du mois. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a légèrement augmenté à 4,75 %, dans un contexte où la Réserve fédérale a maintenu une orientation restrictive. Lors de la conférence de Jackson Hole, le président de la Fed, Kevin Warsh, a notamment souligné la persistance des pressions inflationnistes. Les rendements obligataires mondiaux se sont ainsi rapprochés de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies, tandis que les rendements des obligations gouvernementales japonaises (JGB) se sont approchés du seuil de 3 %.

‍

Parmi les matières premières, l’or a été la classe d’actifs la plus performante du mois, affichant une hausse de 9,7 % à 4 437 dollars l’once, soutenue par son statut de valeur refuge dans un contexte d’incertitudes géopolitiques et de préoccupations persistantes concernant l’inflation.

‍

Les prix du pétrole se sont également renforcés, le WTI progressant de 1,3 % à 85,76 dollars le baril, les tensions autour du détroit d’Ormuz alimentant les inquiétudes relatives à l’approvisionnement et aux perspectives d’inflation.

‍

‍

Fonds Chahine :

‍

Chahine Equity Europe Acc présente sur le mois d’août une performance de +2.3%, contre +0.5% pour le MSCI Europe NR. Depuis le début de l’année, le fonds affiche +19.7%, contre +12.3% pour son indice de référence.

Depuis fin avril notre signal de momentum économique nous indique que les actions européennes sont entrées en période contracyclique, et le fonds applique depuis un mode de construction adapté qui a pleinement protégé son avance de performance pendant les remous du début de l’été. En août, la vigueur des petites et moyennes valeurs européennes a contribué positivement, ainsi que la bonne sélection de titres, notamment dans la finance (Jyske Bank, AIB) et la santé (argenX).

Chahine Equity Europe reste surpondéré dans la consommation discrétionnaire et les télécoms. Le fonds est principalement sous-pondéré dans les matériaux et les biens de consommation de base (alimentation).

Le Royaume-Uni est le pays le plus sous-pondéré, mais est toujours le plus représenté à 14.4%, devant l’Italie à 12.2% (première surpondération pays).

Chahine Equity Continental Europe Acc termine le mois d’août à +2.3%, devant le MSCI Europe ex UK NR à +0.7%. Depuis le début de l’année, le fonds affiche +18.2%, devant son indice de référence à +11.9%.

Notre signal de momentum économique nous indique depuis fin avril que les actions européennes sont entrées en période contracyclique, et le fonds applique depuis un mode de construction adapté qui a pleinement protégé son avance de performance pendant les remous du début de l’été. En août, les petites et moyennes valeurs européennes ont contribué positivement, ainsi que la bonne sélection de titres, principalement dans la finance (AIB, KBC, Jyske Bank, Deutsche Börse) et la santé (argenX).

Chahine Equity Continental Europe reste principalement surpondéré dans la consommation discrétionnaire, la finance et les télécoms, et sous-pondéré dans l’industrie (défense) et les matériaux.

L’Italie reste le pays le plus surpondéré, alors que la Suisse, la France et l’Allemagne sont les plus sous-pondérés.

Chahine Equity Eurozone Acc affiche une performance +1.7% au mois d’août, contre +0.9% pour le MSCI EMU NR. Depuis le début de l’année, le fonds est à +18.5%, devant son indice de référence à +13.0%.

Suite à l’entrée des actions européennes en période contracyclique, comme indiqué par notre signal de momentum économique fin avril, le fonds applique un mode de construction adapté. Le positionnement du fonds, surpondéré sur les financières et l’immobilier, et sous-pondéré sur le secteur de la consommation de base, a été globalement neutre ce mois-ci. C’est la sélection de titres, en particulier dans les secteurs de la finance et de l’industrie, qui ont permis au fonds de terminer le mois devant son indice de référence.

Le secteur de la finance reste la principale surpondération du fonds, devant l’immobilier et la consommation discrétionnaire. Le fonds reste sous-pondéré dans les secteurs de la technologie, de la consommation de base, de l’énergie et des matériaux.

Avec un poids de 24.8%, la France est désormais le plus gros poids en portefeuille, devant l’Italie à 24.2%, pays le plus surpondéré. L’Allemagne reste le pays le plus sous-pondéré.

Chahine Equity Europe Smaller Companies Acc termine le mois d’août à +3.4%, contre +2.6% pour le MSCI Europe Small Cap NR. Depuis le début de l’année, le fonds affiche une performance de +19.5%,devant son indice de référence à +11.5%.

Suite à l’entrée des actions européennes en période contracyclique, comme indiqué par notre signal de momentum économique fin avril, le fonds applique un mode de construction adapté. Le positionnement du fonds a été plutôt neutre ce mois d’août. La bonne performance du fonds s’explique davantage par une bonne sélection de titres, en particulier dans les secteurs de l’industrie, des services de télécommunications, de la consommation discrétionnaire et de l’énergie.

Le fonds est depuis mai en régime « contracyclique », rendant son positionnement plus stable ; il reste nettement surpondéré sur la finance, et sous-pondéré sur la santé et l’immobilier.

Le Royaume-Uni reste la principale exposition pays du portefeuille à 30.1%, devant la Suède à 18.5% et la Suisse à 9.2%. La Suède est le pays le plus surpondéré, et le Danemark le plus sous-pondéré.

Chahine Equity US Acc USD a terminé à -1.3% en août, contre +2.7% pour le MSCI USA NR et +1.9% pour le MSCI USA Small Cap NR. Depuis le début de l’année, le fonds est largement devant son indice de référence, avec une performance de +35.6% contre +12.8%.

Aux États-Unis,le mois d’août a eu une dynamique prolongeant celle du mois de juillet, très différente du premier semestre. La correction des valeurs de la thématique IA après leur excellent début d’année a coûté au fonds en août. De plus, l’exposition aux petites et moyennes valeurs a également été détracteur de performance.

Le rebalancement effectué en août a été assez diversifié, renforçant principalement les positions dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des matières premières. Côté sortant, on retrouve principalement des titres de la technologie.

Le fonds conserve une forte surpondération dans la finance, et dans une moindre mesure la technologie. Les secteurs les plus sous-pondérés restent les médias, la consommation de base et la santé.

‍

‍

Fonds Dynasty :

‍

Dynasty Global Convertibles Fund

Le marché mondial des obligations convertibles a enregistré un rebond modéré en août, l’indice Refinitiv FTSE Focus Hedge EUR affichant une performance de +0,53 %, après le recul marqué observé en juillet. Cette reprise a été soutenue par le rebond des valeurs liées à l’intelligence artificielle et à la technologie, bénéficiant particulièrement aux obligations convertibles présentant une sensibilité élevée aux marchés actions. Les écarts de performance sont toutefois restés significatifs selon les émetteurs et les secteurs.

Le marché primaire est demeuré particulièrement dynamique en août, porté notamment par les entreprises liées à l’intelligence artificielle et aux technologies. L’opération marquante du mois a été l’émission en deux tranches de Nebius Group, pour un montant total de 5 milliards de dollars, comprenant une tranche à échéance 2030 assortie d’un coupon de 0,50 % et une tranche à échéance 2034 assortie d’un coupon de 4,50 %, destinées à financer le développement de centres de données dédiés à l’intelligence artificielle. Moderna a également émis pour 3 milliards de dollars d’obligations à échéance 2032, notamment afin de financer ses investissements en oncologie et de refinancer une partie de sa dette. Realty Income, Liberty Media et Jazz Pharmaceuticals ont également fait appel au marché. En Asie, UMC, Pharmaron Beijing et Marui Group ont contribué à la diversification géographique de l’activité du marché primaire.

Le fonds a pleinement bénéficié du rebond du secteur technologique, et plus particulièrement de la thématique de l’intelligence artificielle. Il a également profité de la forte performance des valeurs liées à l’or détenues en portefeuille, qui apportent à la fois une diversification structurelle et une protection contre le risque d’inflation. Le fonds a enregistré une performance de +2,27 % en août, portant sa performance depuis le début de l’année à +6 %.

Nous avons profité du rebond des valeurs liées à l’intelligence artificielle pour prendre nos bénéfices sur plusieurs positions ayant fortement progressé, notamment Lumentum, Bloom Energy, Wiwynn et Schneider Electric. Ces arbitrages ont permis de réduire la sensibilité globale du portefeuille aux marchés actions et, plus spécifiquement, son exposition à la thématique de l’intelligence artificielle.

À la fin du mois, la sensibilité actions du fonds s’établissait à 37 %, la sensibilité crédit moyenne à 1,35 et la notation moyenne du portefeuille à BBB.